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期权丨常态化的铜期权

Dec 13, 2018 9:48:05 AM

来源：上糖网研究院

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常态化的铜期权

　　刚过去的第14届深圳国际期货大会,为2018年辛苦低迷的中国资本市场,算是带来了点好消息,六大交易所都有新品种规画,就在会议刚结束,股指期货初步放松的政策就立刻下来,等于是给市场一个信息,未来衍生品的规划与上市都将希望大增,期权品种的规划更是洋洋洒洒,在恭喜乙二醇顺利上市的同时,期货编号已达57,而期权才仅有四个,显然未来想象空间无限,但作梦之前,先看看最新上市的铜期权,2018年9月21日挂牌,目前上市2个月多,恐怕很多投资人都还不知道有这个期权,市场宣传不多,或许跟很多新品种上市初期希望平静过度的想法相同,但别忘了,铜是中国期货市场中,与全球宏观挂勾,最能挑动市场气氛的王者,比对50etf、豆粕、白糖三个期权上市的初期,铜期权的状况完全毫不逊色。

铜期权成交状况:

　　下图是上市以来铜期权的市场状况,红色折线是日持仓量变化,蓝色面积是日成交量变化,可以观察到持仓量是一路稳步增加,上市首日不到一万,现在已经超过六万,沉淀资金的倍增,表示不同客户的逐渐参与,六万多的持仓量相较于铜期货持仓量已占比约12%多,相比2017年上市的豆粕期权与白糖期权,3-4个月后,期权持仓量都占比期货持仓量的10%以下；成交量部分,也是缓步增长,少则2万,多也能超过6万,相比铜期货日交易量占比,对比2017年当期的豆粕与白糖,同样不遑多让。

合约序列常态化:

　　日前交易所通知CU1901期权合约到期日与最后交易日调整为12月24日,或许大家才意识到铜期权的第一个合约即将到期,上市初期没有短合约是特殊状况,1901合约从11月倒数第五个交易日后,进入最后一个月的效期,才正式开启了铜期权常态化的运行,未来每个月都有铜期权的到期才是正常状态,这原本就是国内有色品种的特性,也是相对于其他商品的特色,可以非常有效率的发挥期权该有的功能,随时有具有流动性的短合约可以使用,无论对哪种类型的参与者,都是非常方便的。

期权合约与期货合约流动性影响:

　　铜期货挂牌为连续12个月份的合约,超过20年的洗礼,流动性聚集在前三个月份合约上成为市场的习惯,最大流动性则在第二个月份合约上,第一与第三个月合约流动性相当,如此滚动前进的特性,是目前兼顾国内与国际市场投资人造就的共识,而对应的铜期权,主要流动性聚集于前三个月应与期货相同,但最大流动性的合约,则有可能是第一个月合约,毕竟权利金的支出与消耗,短合约的使用机会确实比较多,估计初期流动性应会维持期货第二合约、期权第一合约最大的状况,待期权相对成熟后,流动性的习惯才有改变的可能,关键在于贸易背景的参与者,形成原本期货合约的习惯,会不会再扩大到期权上,或者金融属性高的参与者,将期权短合约的流动偏好推到期货上,还需要进一步观察。至于三个月以上的期权合约,应该仅少数特殊需求或特殊事件会让个别合约有亮点之外,其他应与期货流动性排列相去不远。

不溫不火王者品种:

　　最后一个观察角度是目前整体市场比较弱的一环,根据市场不完全数据推估,上市一年多的豆粕期权与白糖期权,开通交易权限的帐户数才约1.3万户,市场推广的进度确实有待加强,不论是对比50etf期权近四年的30万户,还是对比商品期货超过百万的开户数,或者对比同品种期货与期权的活跃数户,都有相当大的差距,正面解读,可说未来希望无穷,但反向观之,却必须承认投教推广的不足,以及体认投资人上手不易的现实,特别是商品期权,面对风险管理企业,跨品种就是跨客户群,投教推广工作几乎是重新来过,产业链上的客户把期权用在自身企业的风险管理上,不管用的是场内还是场外,都有相当的学问与技术,需要一定时间才能看出效果,还好铜产业客户算是相对成熟,这些客户在等待的应该是具备具有交易价值的流动性,目前上市才不到三个月,参与客户确实还少,整个行业都要再加把劲推动,但不需过多担心,只要把该做的工作都做了,这个目前看起来不温不火的期权,绝对不负国内商品期货的盛名,未来也将是商品期权的王者。