1. 上周回顾:国内外糖价继续回落
上周,ICE原糖3月合约与前一周收盘价相比,下跌0.19美分,跌幅1.5%,收于12.48美分。下跌的原因主要还是受到原油下跌、雷亚尔贬值已及对未来供应增加的担忧。但价格运行至12.5美分附近的支撑带以后,在原油急剧大幅下跌的情况下,跌势开始放缓,下跌动力减弱,表明对于当前的价格市场有一定的接受度。
图1 ICE原糖3月合约走势(方框内为上周走势)
郑糖上周继续跌随原糖下跌,主力合约1901在跌至前期4850元/吨的低点附近后空头资金主动获利离场,价格反弹,随后大部分时间都在4900至4950之间震荡,短期没有出现明显的价格方向。
图2 郑糖1901合约走势(方框内为上周走势)
从上周走势看,ICE原糖与郑糖1901合约均在重要的价位上受到了一定的支撑,这可能表明虽然北半球压榨已经开始,但市场对目前的价格接受的程度正提高。郑糖则在前期低点明显受到支撑。
2. 未来影响因素分析:
与前一周一样,仍然是原油、雷亚尔以及压榨预期,但微妙的不同是原油跌幅扩大、雷亚尔开始加速贬值,但原糖的跌幅却在在缩小。
上周全球金融市场继续普遍走弱,主要受到美股下跌、原油跳水的影响,大部分商品受累下行,国际糖市也保持了下行走势。还有一个对糖价不利的宏观因素就是美元兑雷亚尔开始上行,但不同的是糖价虽然继续走弱,但没有想象的那么大,也可以说这些因素对糖价的影响在弱化,而糖市本身的基本面可能更多地影响到了当前糖价的走势。
原油下跌对糖价的影响在弱化;上周,纽约原油1月合约与上周收盘价相比下跌了6.64美元,跌幅11.64%,收于50.39美元,而原糖3月合约的下跌幅度仅为1.5%,原油对国际糖价的影响目前已经减弱到仅仅是心理影响的程度,已经达到了边际点,无法更深地带动糖价波动。其中原因是,能源价格与糖产量相关性最强的巴西已经进入收榨阶段,已经不可能因为油价的下跌而大幅提高糖的用蔗比例来增加产量,因此对现阶段糖的供应没有直接影响,只能等到明年四月份巴西新年度开始。
图3 纽约原油1月合约走势(方框内为上周走势)
货币因素影响:印度卢比升值削弱其出口力度。由于印度存在巨大的过剩量,今年出口的呼声最强,政府也出台了强有利的出口补贴政策,在伦敦白糖12月的交割中,35万吨的交割中有33万吨来自印度,新年度印度将在国际市场中扮演主角。印度货币成为是影响其出口的因素之一。印度卢比目前的走势看,自10月11日以来,美元兑卢比下跌了5%左右,某种程度上削弱了印度糖的出口能力。
图4 美元兑卢比走势
巴西货币雷亚尔在开始出现走弱迹象,上周连续下跌,从上周的3.7435跌至本周的3.8280,周跌幅2.25%。巴西最大的产区中南部地区已经处于收尾阶段,其货币贬值更大的可能促使其糖厂对下一年度的糖进行套保。
图5 美元兑巴西货币雷亚尔
基本面上,全面压榨与减产预期共同影响当前价格:10月,由于过度消化欧盟、巴西等主产区的减产预期,ICE原糖3月合约从10.8冲到了14.24美分的高位,随着市场的冷静以及原油、货币等宏观因素,重新判断供求关系,3月合约回落至目前的12.5美分附近。目前的市场一方面面临北半球全面开榨的影响,另一方面也受到减产预期的影响。如果说当初跌至10.8美分是对印度3500万吨产量预期反应、随后上涨至14.24美分是对欧盟、巴西中南部地区减产的反应,那么回落至目前的价位是不是一个折中的反应呢?虽然目前仍处在供应过剩阶段,但减产预期也是大概率的事,由其是巴西和欧盟,虽然印度变数很大,泰国才刚进开始压榨。糖价还会随着市场的预期进行修正,目前还无法判断市场究竟往哪个方向运行,但随着压榨进度的推进,真实产量将逐渐显露。在现在这样的模糊状态下,最好的办法就是盯紧价格走势。
从3月合约的走势上看(图1),目前价格已经站在了一个非常关键的位置,12.5美分的支撑压力带,如果打破这个压力带,表明当前的市场因阶段性的供应增加压力仍然很大,如果在拐头向上,表明市场已经接受了这个位置为新一年度的低点,减产的修正等到验证。因为北半球的压榨刚刚开始,还未对市场产生实质性影响,这个观点只是一个应对策略,因为基本面还相当的不明确。
国内压榨阶段影响因素:国内的现货市场目前处在观望状态,在等待新糖上市后确定市场方向。目前广西已有新糖报价,在5320元/吨,但由于数量较少,不具代表性。到12月初可能形成明确的市场报价。未来对郑糖走势产生影响的主要有以下因素,一是国际糖价走势,因为国内存在着较大的供应缺口,主要依靠国际市场弥补,如果国际市场上涨,将对国内糖价提供信心,如果下跌,国内市场也将下跌。第二个仍是国内现货市场状况。在国内全面开榨之后,现货市场应该还有一定压力的,主要还是阶段性的供应过剩和糖企对现金流的需求;第三就是除国内产量以外的供应,包括进口、走私以及最近市场广泛传说的四十万吨储备糖轮库。轮库不会影响总供应量,但会引起阶段性的供求变化,影响供求平衡的程度。
从目前的走势来看,郑糖1901合约目前在前期的低点暂时受到支撑,没有进一步下行的原因是现货对郑糖走势起到了一定的支撑作用。目前陈糖的基差在250点左右,新糖的基差在350点左右,都限制了郑糖的下跌空间。从郑糖各合约的排列看,从10月以来已经改变了远期长期贴水的状况,说明市场对未来预期正发生改变。从这一点看,压榨阶段的走势可能会比较复杂。
从以上的分析因此看,目前糖市的未来的方向非常模糊,既有显而易见和利空因素,又有潜在的利多因素,糖价又处在了相当微妙的位置,因此对短期内的走势很难做出明确的判断,如果一定要做出判断,那么可能利空的因素影响在目前可能略多一点。
3. 走势分析:等待新糖大规模上市后再来感觉市场状况
10月下旬至今,糖价已经下跌了一个多月,很难说是不是已经把新糖上市对市场的压力全部消化,加上越来越复杂的影响因素,看不出哪一个影响更大,基本面上也没有指出一条清晰的路径,因此需要等待新糖全面上市之后再来感受市场的状况,找出最重要市场矛盾,再做判断。
4. 操作策略:
前面的分析存在着很多主观的成份,很可能是错误的判断,也许明天就走出方向也很难说。但从交易的角度来说,既然眼前不够清晰,等待可能是最好的策略,也许会失去机会,但不会损失资金。
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经济学博士、 日本京都大学博士后、商学院教授、博士研究生导师、副院长 中国人民大学商学院教授、中国物流学会理事,兼任北京现代管理研究会会长、中国管理现代化研究会副秘书长、商务部市场调控专家库专家、南开现代物流研究中心兼职研究员等职。
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