国内宣布提高关税，市场没有大涨反而快速下跌。主要原因我认为有两点：第一，市场预期明年开始进入增产周期，第二，政策的不确定性。

市场普遍预期下榨季全国产量提高约10%，从今年的930万吨提高到1000万吨左右。主要是由于随着糖价从2014年以来的反弹，甘蔗收购价从2014/15榨季的390-410元/吨，上升到16/17榨季的480-500元/吨，农民有扩种的激励。但是另一方面，广西的产量不太可能在短时间内迅速增加，主要因为：1，甘蔗的竞争作物如果树，速生桉等，生长周期较长，不可能在短时间内完全改种甘蔗。2，广西土地不适宜规模化养殖。3，人工成本过高，蚕食了大部分利润。

未来值得关注的产量增长点在北方，明年北方甜菜糖的产量预计将增长20万吨至130万吨。由于玉米取消临储后，内蒙等地的农民种植甜菜的收益更好。本榨季，新疆甜菜糖的种植面积上升了5%，内蒙的种植面积上升了40%，北方甜菜糖的种植面积一共增加了18%至240万亩。预计下榨季会继续扩种。

另外，内蒙，新疆等地也更适合展开机械化种植。当地也在积极引进更高产的品种。有消息称，内蒙有四家在建的甜菜糖压榨厂，每家厂的年压榨能力为100万吨甜菜，预计于2018年前后投产。总之，未来北方的情况值得关注。

第二，政策的不确定性较大。政策的不确定性体现在政策的矛盾上，一方面，政府希望增加国内食糖产量，减少对外依赖。另一方面，政府推动供给侧改革，抛储与取消国储政策势在必行。

国家在2016年提出一个五年计划，计划到2020年把国内食糖产量从目前的930万吨提高到1500万吨，并逐步降低对外依存度。这意味着国产糖产量要以每年10%的速度，连续增长4年。政府会通过补贴，金融服务等措施保障农民种植的积极性。政府计划在广西建成500万亩的“双高”试验田，把单产从目前的不足5吨/亩，提高到8吨/亩，含糖量从目前的12%提高到14%。

但是另一方面，抛储与取消国储政策势在必行。今年年初国家提出农业供给侧改革，虽然食糖并不是政策重点品种，但目前国储有600-700万吨，抛储势在必行。2011年开始施行收储的五个品种，大豆，油菜籽，棉花，玉米，糖，其余四个品种都已经取消国储，实行目标价格政策试点。因此可以预测，食糖取消国储势在必行。取消国储会带来哪些影响？棉花2014年取消国储，同时在新疆试点目标价格政策，当时内外棉价差处于高位，取消国储后，内外棉价格快速回归。在提高关税后，目前糖的内外价差处于历史最高位。本轮下跌前，15%关税下进口利润3000元/吨，95%关税下进口利润700元/吨，取消国储之后，糖会像棉花那样大跌从而把内外价差打掉吗？糖和棉花的情况还是不一样的。2014年棉花取消国储的同时，在新疆试点目标价格政策，其意图是很明显的，即希望把内地低效率的棉花产区淘汰掉，同时在新疆推广高产棉花与机械化种植，从而提高我国的棉花竞争力，维护农业安全。食糖的情况不太一样，目前我国产量主要集中在广西，其人工成本高，大部分土地肥力不够单产较低，并且不适宜推广机械化种植。但食糖缺少一个像新疆那样的地方，可以让政府把广西低效率的产区一刀切，同时把所有的资源转移到新产区。并且由于新疆的特殊性，食糖很难复制棉花的那条路。上文我们提到北方甜菜糖有加速发展的趋势，但是目前市场对于甜菜糖的接受程度是比较低的，也就是说其市场空间暂时有限

总的来看，国家的思路是淘汰低效率产区，同时大力扶持高产产区，提高国产糖的竞争力。具体如何在食糖产业实行，就比较复杂了。因为在提高关税后，相当于给国内糖价一个支撑，在利润较好的情况下，如何淘汰低效的生产方式？恐怕是比较难的。

三、小结：

本轮下跌的诱因是内外价差过大，但提高关税后，高内外价差是得到政策支持的。但是另一方面，走私糖入境量达到一定规模后，会倒逼内外价差缩小。5月云南糖销量较差，6月维持低迷，云南边境的走私可能有所抬头，另外市场传闻福建沿海的走私也有所增加。我们认为走私是一个长期因素，但是大量走私是一个短期因素，在内外价差收敛的逻辑暂不成立的情况下，长期不宜过分看空。

笔者认为目前高内外价差是合理的，但随着政府后续政策的出台，比如说取消收储之后，高内外价差可能会形成交易机会。